Thị trường trái phiếu thanh khoản suy yếu trước áp lực đáo hạn 200.000 tỷ đồng, TCBS vẫn dự kiến phát hành 8.000 tỷ trái phiếu không tài sản bảo đảm

Thanh khoản thị trường co hẹp, nghĩa vụ thanh toán dồn áp lực về năm 2026

Theo số liệu do Hiệp hội Thị trường Trái phiếu Việt Nam (VBMA) công bố, trong tháng 1/2026, tổng giá trị giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ trên thị trường thứ cấp đạt 108.730 tỷ đồng, bình quân khoảng 5.437 tỷ đồng/phiên, giảm 29% so với tháng 12/2025.

Đáng chú ý, hoạt động mua lại trái phiếu trước hạn, vốn phản ánh mức độ chủ động về dòng tiền của doanh nghiệp lại chỉ ghi nhận 384 tỷ đồng, sụt giảm tới 97% so với cùng kỳ năm 2025. Diễn biến này cho thấy xu hướng giữ tiền mặt thay vì tất toán sớm nghĩa vụ nợ.

Thanh khoản suy yếu diễn ra trong bối cảnh năm 2026 ước tính là 199.692 tỷ đồng trái phiếu đến hạn. Khối lượng đáo hạn lớn tập trung trong cùng một năm tạo áp lực đáng kể lên khả năng xoay vòng vốn và tái cấp vốn của doanh nghiệp phát hành.

Ngay trong tháng đầu năm, thị trường đã ghi nhận 4 mã trái phiếu chậm trả lãi và gốc với tổng giá trị 746 tỷ đồng. Ở chiều ngược lại, nguồn cung mới khá hạn chế khi chỉ có 1 đợt phát hành riêng lẻ trị giá 190 tỷ đồng và 3 đợt phát hành ra công chúng tổng cộng 3.521 tỷ đồng, thấp hơn đáng kể so với quy mô huy động 572.456 tỷ đồng trái phiếu riêng lẻ và 55.354 tỷ đồng trái phiếu công chúng của cả năm 2025.

Khi thanh khoản thị trường thu hẹp, khả năng chuyển nhượng trái phiếu trên thị trường thứ cấp cũng giảm theo. Điều này đồng nghĩa nghĩa vụ thanh toán ngày càng phụ thuộc vào dòng tiền thực tế và năng lực tài chính của từng tổ chức phát hành thay vì trông chờ vào khả năng xoay vòng qua thị trường.

TCBS phát hành 8.000 tỷ đồng trái phiếu “3 không”: Nghĩa vụ thanh toán phụ thuộc hoàn toàn vào nội lực tài chính

Trong bối cảnh thị trường thận trọng với rủi ro thanh khoản, CTCP Chứng khoán Kỹ Thương (TCBS, mã TCX) công bố kế hoạch phát hành tối đa 8.000 tỷ đồng trái phiếu trong năm 2026.

Theo phương án, doanh nghiệp dự kiến thực hiện 6 đợt phát hành riêng lẻ với tổng giá trị tối đa 3.000 tỷ đồng, mệnh giá 100 triệu đồng/trái phiếu, kỳ hạn từ 15 đến 30 tháng. Đồng thời, TCBS lên kế hoạch 4 đợt phát hành trái phiếu ra công chúng với tổng quy mô tối đa 5.000 tỷ đồng, mệnh giá 100.000 đồng/trái phiếu, kỳ hạn từ 24 đến 36 tháng.

Điểm chung của các lô trái phiếu này là cấu trúc “3 không”: không chuyển đổi, không kèm chứng quyền và không có tài sản bảo đảm.

Việc không có tài sản bảo đảm đồng nghĩa trong trường hợp phát sinh rủi ro, nhà đầu tư không có tài sản cụ thể để làm cơ sở ưu tiên thu hồi vốn. Nghĩa vụ thanh toán phụ thuộc hoàn toàn vào năng lực tài chính, khả năng tạo dòng tiền và quản trị rủi ro của tổ chức phát hành.

Trong điều kiện gần 200.000 tỷ đồng trái phiếu toàn thị trường đến hạn trong năm 2026, mỗi kế hoạch huy động mới không chỉ là hoạt động bổ sung vốn mà còn phản ánh mức độ tự tin vào sức khỏe tài chính của doanh nghiệp. Khi thị trường thứ cấp suy yếu, vai trò “bộ đệm thanh khoản” giảm sút, rủi ro thanh toán vì vậy gắn chặt hơn với nội lực của tổ chức phát hành.