Dòng tiền chứng khoán trước áp lực cạnh tranh từ các kênh đầu tư

Ông Nguyễn Minh Hoàng, Giám đốc Phân tích CTCP Chứng khoán Nhất Việt.

Tăng trưởng kinh tế chưa chuyển hóa ngay thành đà tăng cổ phiếu

Ngày 11/10/2026, Công ty cổ phần Chứng khoán Nhất Việt (VFS) tổ chức hội thảo “Giải mã dòng tiền - Quy luật nhân quả trên thị trường chứng khoán Việt Nam”. Hai diễn giả tham gia gồm ông Nguyễn Minh Hoàng, Giám đốc Phân tích và ông Phạm Ngọc Sơn, Trưởng phòng Môi giới VFS.

Hội thảo tập trung phân tích mối liên hệ giữa chu kỳ đầu tư của nền kinh tế, chi phí vốn và dòng tiền trên thị trường chứng khoán; đồng thời trao đổi về điều kiện đảo chiều của thị trường và chiến lược đầu tư năm 2027.

Theo ông Nguyễn Minh Hoàng, việc kinh tế Việt Nam tăng trưởng mạnh trong khi thị trường chứng khoán diễn biến kém tích cực không phải là một nghịch lý. Việt Nam đang bước vào chu kỳ đầu tư lớn nhằm xây dựng năng lực tăng trưởng dài hạn, với nguồn lực hướng vào hạ tầng, năng lượng, logistics, sản xuất và công nghệ.

Quá trình này làm gia tăng nhu cầu vốn trong ngắn hạn. Nền kinh tế phải huy động và giải ngân vốn trước, trong khi hiệu quả đầu tư chỉ từng bước phản ánh vào doanh thu, lợi nhuận doanh nghiệp ở những giai đoạn sau. Vì vậy, tăng trưởng kinh tế chưa chuyển hóa ngay thành đà tăng của thị trường cổ phiếu.

Các chuyên gia VFS cho rằng, thị trường chứng khoán đang phải cạnh tranh thu hút dòng tiền trong bối cảnh “giá của tiền”, thể hiện qua lãi suất và chi phí vốn, ở mức cao. Nhu cầu vốn của nền kinh tế gia tăng, trong khi môi trường lãi suất và dòng vốn quốc tế chưa thuận lợi.

Dòng tiền được phân bổ sang tiền gửi, trái phiếu, hoạt động sản xuất kinh doanh, các đợt chào bán cổ phiếu lần đầu ra công chúng (IPO) và phát hành mới. Theo VFS, sự phân bổ này góp phần khiến thanh khoản trên thị trường cổ phiếu suy yếu.

“Định giá rẻ theo lịch sử chưa đồng nghĩa với rẻ so với giá của tiền”, chuyên gia VFS nhận định. Theo cách tiếp cận này, định giá thấp hơn trung bình quá khứ chưa đủ để thu hút dòng tiền nếu lợi suất kỳ vọng từ cổ phiếu chưa hấp dẫn so với các kênh đầu tư khác.

Về khả năng đảo chiều, VFS cho rằng thị trường không nhất thiết phải chờ mọi điều kiện vĩ mô thuận lợi. Dòng tiền có thể quay lại khi chi phí vốn đạt đỉnh rồi giảm, hoặc khi giá cổ phiếu đã giảm đủ sâu để tạo mức lợi suất kỳ vọng hấp dẫn.

Các tín hiệu cần được quan sát đồng thời gồm thanh khoản cải thiện, đà tăng lan tỏa tới nhiều cổ phiếu hơn, số lượng cổ phiếu tạo đáy mới giảm và xuất hiện các nhóm dẫn dắt thị trường.

Lựa chọn doanh nghiệp hưởng lợi từ chu kỳ đầu tư

Đối với năm 2027, VFS đề xuất tập trung vào những doanh nghiệp có khả năng hưởng lợi thực chất từ chu kỳ đầu tư, thay vì lựa chọn cổ phiếu chỉ dựa trên triển vọng chung của ngành.

Khung phân tích của VFS đi từ chính sách, diễn biến nguồn vốn đến hoạt động đầu tư và khả năng tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận. Trong đó, các doanh nghiệp có giá trị hợp đồng, đơn hàng chưa thực hiện lớn hoặc đang đầu tư mở rộng là những đối tượng được quan tâm.

Tuy nhiên, khả năng chuyển hóa cơ hội thành lợi nhuận cho cổ đông còn phụ thuộc vào biên lợi nhuận, khả năng quyết định giá bán, chi phí vốn và dòng tiền của từng doanh nghiệp. Theo VFS, cùng thuộc một ngành hưởng lợi từ chính sách nhưng kết quả kinh doanh giữa các doanh nghiệp vẫn có thể phân hóa.

Những nhóm ngành được VFS đánh giá cần theo dõi trong năm 2027 gồm ngân hàng, chứng khoán; năng lượng - dầu khí, điện và thiết bị điện; cảng - logistics; khu công nghiệp; công nghệ và một số nhóm vật liệu có tính khan hiếm.

VFS cũng lưu ý, thời gian chờ chi phí vốn đạt đỉnh có thể kéo dài hơn dự kiến nếu lãi suất trong nước, quốc tế và dòng vốn ngoại chậm cải thiện. Trong giai đoạn này, thị trường có thể tiếp tục biến động và phân hóa. Vì vậy, các chuyên gia khuyến nghị nhà đầu tư theo dõi tín hiệu xác nhận từ dòng tiền trước khi đưa ra quyết định dựa trên kỳ vọng thị trường phục hồi.